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而结合历史经验看，“轻滞胀”也并不总是对应着股债双杀，债市并非毫无机会。结合大类资产表现来看，2012年4季度至2013年3季度，上证综指由2269点回落至2175点，10年期国债到期收益率由3.57%回升至4.00%，南华综合指数由1354点回落至1255点，整体呈股、债、商品齐弱的组合；2015年1季度至2016年1季度，上证综指由3748点回落至3004点，10年期国债到期收益率由3.65%降至2.84%，南华综合指数则由986点降至934点；2018年4季度至2019年三季度，上证综指由2494点回落至2905点，10年期国债收益率由3.23%下降至3.14%，南华综合指数由1341点升至1486点，总体来看，“轻滞胀”期间，美林时钟预示的“股债双杀”并不总是适用的，而除2013年受钱荒影响流动性之外，其余两段“微滞胀”时期均呈现出债市走强的特征。

在杨东看来，预付学费已属于在线教育机构自身所有的财产，但其是否有权不经消费者同意将学费用于某一用途，首先要看在线教育机构与消费者之间的合同约定。“此外，还应遵守当地政府及主管部门有关民办教育机构学费使用管理的相关规定。收取的学费应主要用于教学活动及企业正常运营，不得不合理地挪作他用。”

市场回顾利率债资金面市场回顾2019年10月18日，银存间质押式回购加权利率整体上涨，隔夜、7天、14天、21天和1个月分别变动了3.66bps、4.35bps、6.99bps、1.29bps和-0.08bps至2.62%、2.70%、2.77%、2.85%和2.87%。国债到期收益率全面下行，1年、3年、5年、10年分别变动1.5bps、0.53bps、-2.00bps、3.01bps至2.56%、2.79%、2.98%、3.18%。上证综指下跌0.05%至2977.33；深证成指上涨0.03%至9645.39点，创业板指上涨0.11%至1658.26。

另一方面，“滞胀”时期往往伴随着全部行业的产出降速，但在“轻滞胀”中，工业产出的降速最为明显，而将工业剔除后，余下行业往往呈企稳甚至温和改善的特征。我们用GDP累计同比增速减去工业对GDP累计同比增速的拉动，可以得到其余行业对GDP的拉动效果，并以此来近似反应其余行业的产出状况。对于“滞胀”时期而言，生产降速并不局限于某一特定行业，而是全方位的经济增速下行；而对于“轻滞胀”时期而言，经济降速更多是集中在工业上。2012年4季度至2013年3季度，除工业外其他行业对GDP的拉动作用由4.6%回升至4.8%；2015年1季度至2016年1季度，拉动率维持在4.7%；2019年4季度至2019年3季度，拉动率从4.5%小幅下行至4.3%，但自2019年1季度以来已有所企稳。

悲观态度与本季度财报电话会议上听到的很多情况相吻合。Ecolab的首席执行长对分析师说，“有很多东西我们还不明白。CoStar的一名高管承认，“我们不知道我们是否会完全恢复工作，什么时候恢复，怎么恢复。”从历史上看，股市回到历史高点的过程往往漫长而痛苦。瑞银全球财富管理公司表示，从牛市高峰到再创历史新高平均需要39个月的时间。